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http://www.100ppi.com  2021年02月23日 14:44  节点财经
生意社02月23日讯

  chun节qian,中药股集tibao涨。两大龙头片仔癀与詐o习滓┕杉鬯??聪吕?沸赂撸?锏?000亿市zhi,“中药一ge”zhi争硝烟再起。

  去年,一直以来wen坐中药股头bajiao椅的詐o习滓??衵hi被片仔癀反超。随后,二者ni追我赶,截zhi2月22日发gaoqian,片仔癀总市zhi达到2191亿元,詐o习滓┪?905亿元,市zhicha为286亿元。

  图片来源:东fang财富网

  秠uan攘絡ia公司,有许多相同zhi处:具有悠久历史,手握guojia级绝mi配fang,属于消费驱动的中药品类,热衷日hua、huazhuang品副业,上市以来股价涨幅超100bei……

  但如今,势均力敌的緕hi娉鰔ian被da破的迹象,片仔癀一骑绝尘,市zhi飙升。这背后的逻辑是什么?泡沫有多大?wei来詐o习滓┯型?峄?ldquo;一ge”zhi位吗?

  看品牌:皇jiavs草根

  片仔癀与詐o习滓??粲诶?酚凭玫牧絡ia中华老zi号,手握guo内muqianjin有的两geguojia级绝mi配fang。这意味着,两jiaqi业毋需公开核心产品的处fang、剂liang、制法deng内rong,还可以chang久保有配fang,这构成了它们的产品“护城河”。

  两jiaqi业yi是讲gu事的一ba好手。药品片仔癀的最zao历史,可以追suzhi明朝嘉緂ai阩ian,一位宫ting御医bu满bao政,携宫ting秘fangtao离皇宫,遁zhi漳州璞山yan修行,这zhang秘fangjiu是片仔癀,从ci流传民jian。

  而詐o习滓┰蚴莏ie鉴了明qing以来流传于詐o厦駄ian的中草药fang,由著名中医外伤科医jiaqu焕章研发,因ci也jiao“qu焕章bai宝丹”。tai儿庄战役中,yi曾流传詐o习滓┑纳衿鎔u事,来自詐o系腷u队随时dai着一小瓶白色fen末,受伤时吃一点,外敷一点,jiu能再上阵拼杀。

  从gu事中jiu可以看出,片仔癀zou的是“皇jia”lu线,詐o习滓└黴in民。这一点zai成分上tixian得更明xian,片仔癀主要原料包括麝香、牛黄、三七、蛇dan,均为稀有药cai,尤qi是麝香,价格gui于黄金。詐o习滓┲饕??辖衔??ian,成本也低了许多,有田七、冰片、散瘀草、白牛dan、chuan山龙、淮山药、苦良姜、老鹳草、酒精。

  原料成本bu同,yi导致两种药品价格天cha地别:一粒3g的片仔癀锭剂,价格达到590元,而一he50g+60g的组合zhuang詐o习滓┢鴚u剂,价格bu到40元。

  这rang两jia公司核心产品的利润空jian也相cha巨大:2020年半年报xian示,片仔癀的医药制造业,毛利率为77.98%,而同qi詐o习滓┡?⒘闶?药品)业wu,毛利率只有8.47%,几乎cha了十bei。

  毛利率高,die加产品自dai名gui消费品属性,这rang片仔癀被称为“药中maotai”,襝an猶idai来了出色的业绩增chang。

  从营收来看,2017年到2019年,片仔癀的营收分别为37.14亿元、47.66亿元、57.22亿元,增速分别为60.8%、28.3%和20.06%,竎hunxian鯿hang率超过35%。同qi詐o习滓┑挠?辗直鹞?44.99亿元、270.17亿元、296.66亿元,增速分别为8.5%、9.84%和9.8%,竎hunxian鯿hang率低于10%。

  数据来源:公司瞤iao?/p>

  从利润来看,2017年到2019年,片仔癀祄u鄯蔷焕?笤鏊俜直鹞?8.4%、44.97%和20.53%,竎hunxian鯿hang率超过35%。同qi詐o习滓﹋in为3.01%,4.91%和-24.5%,竎hunxian鯿hang率为负。

数据来源:节点财经

  再看投资ren最为关zhu的加权平均净资产收益率。2017年到2019年,片仔癀分别为21.16%、24.98%和23.64%,詐o习滓┪?.92%、9.06%和10.31%。综合来看,片仔癀成chang性更好,也具有更wending的ying利能力。

  数据来源:节点财经

  需要zhu意的是,作为医药qi业,片仔癀与詐o习滓┚哂型瑈ang的短板,那jiu是研发投入明xianbu足。片仔癀2018年、2019年和2020年三季度的研发费yong分别为1.01亿元、1.19亿元、0.93亿元,占营收的比重分别为2.12%、2.08%、1.83%。詐o习滓?018年、2019年和2020年三季度的研发费yong分别为1.1亿元、1.74亿元、1.27亿元,占营收的比重分别为0.41%、0.59%、0.53%。

  数据来源:公司瞤iao?/p>

  片仔癀研发投入占比zai2%左右,詐o习滓﹝ai0.5%左右,这意味着,两jia药qi主要kao单一产品da天下,对销售的依lai褁ian兀?裁挥薪玾ei来的增chang着力点放zai新药的研发上。

  看副业:huazhuang品vs牙膏

  除了guojia级绝mi配fang造成的垄断,两jia公司zai巧妙jie助品牌知名度与文hua底yun,转型为消穣an絣iao的商业模式上也十分厉害。

  一fang面,它们少bu分中成药产苀ang?胝?吣谑衏hang,以jiang价寻求通过医保途径入yuan销售;另一fang面,da造“中药消费品”,将销售重点放zaiguang阔的政策外市chang,积极拓展药店、民营医yuan以及线上渠dao。这意味着,zai医保控费的大背jing下,两jiaqi业的利润bu会受到集采或医保谈pan的ying响。

  同时,它们均瞄准了日hua、huazhuang品deng品类,进军jian康产业。

  片仔癀zaihuazhuang品领yu表xian得更为突出,qi控股zi公司——福建片仔癀huazhuang品有限公司于2002年成li,专zhu于片仔癀公司旗下huazhuang品产品的研发、生产和销售。产品主要有两大板块:一是以“皇后”牌珍珠膏、珍珠霜为主的日hua产品,主要功效为润fu、护fu、yang颜。二是以“片仔癀”xue融霜为主的特色功效护fu品,主要功效为chayihua美白、diao理提亮肌fu。

  西膞ianと?斜▁ian示,2018年起片仔癀huazhuang品板块业绩开始高速增chang。2018、2019年营收增速均超过50%,2018年净利润实xian翻fan,2019年接近翻fan,wei来增chang势头强劲。muqian,片仔癀已启动huazhuang品业wu的分chai上市工作。

  詐o习滓┰騴ai日huayong品领yuzou得更远,尤qi是牙膏。2005年,詐o习滓┩瞥yin叨搜栏嗖?贰S雚ita牙膏主daqing洁bu同,詐o习滓┙岷献陨硖厣???栏郿ing位为可以gai善牙yin出血、肿蚦hun涂谇徽衬に鹕耍?蹦晗?鄱罴创锏?000万元,成为“全民消费品”。

  2019年,詐o习滓┏疲??莸谌齠ang提供的数据xian示,詐o习滓┭栏嗍衏hang份额为20.1%,已跃居guo内牙膏市chang占有率第一。同年,zai詐o习滓┑?96.65亿元营收中,主要为牙膏业wu的jian康产品板块,营收达到46.8亿元,占比约为15.78%。

  为he中药巨头纷纷进军这块市chang?因为相比单纯卖药,这bu分副业可蝚iao乇╬o丰。

  两jia公司的2020年半年报xian示,huazhuang品、日hua业wu的毛利率可以达到60%以上。片仔癀huazhuang品、日hua营收达到4.53亿元,占总营收比重为13.96%,毛利率为64.09%;同qi詐o习滓┕ひ挡??自制)营收53.56亿元,占总营收比重为34.57%,毛利率达到67.52%。heng向秠uan壤纯矗??旭サ膆uazhuang品与詐o习滓┑难栏嗝??氏郼habu多。

  ci外,两jia公司还zai保jian食品、茶叶deng领yu多有布局。但截zhimuqian,还wei能复制zaihuazhuang品与日hua领yu的成功。

  看业绩:成chang性vstiliang

  zai过去的很多年里,詐o习滓┯捎趖iliang较大,一直是中药板块的“dai头大ge”,片仔癀只能坐第二bajiao椅。

  bu过zai去年8月,这ge緕hi姹籨a破了。8月31日,片仔癀市zhi达到1520亿元,超过詐o习滓┑?478亿元,成为中药行业市zhi首位。随后几日,两jia公司似有一緔in呦聑hi意。9月2日蕑hang蹋??旭フ?.99%,报272.88元,总市zhi达到1646亿元,詐o习滓┱?.88%,报125.4元,总市zhi为1602亿元,略低于片仔癀。两只ge股共同创下当时上市以来新高。

  这chang比拼最zhong以詐o习滓┑腶nranrang位告zhong。接下来的近半年里,qi与片仔癀zhijianni追我赶,今年开年市zhicha曾一秗en跣。??婧骳ha距又jianjian拉开。截zhi2月22日发gaoqian,片仔癀总市zhi达到2191亿元,詐o习滓┪?905亿元,市zhicha为286亿元。

  zhi得zhu意的是,詐o习滓﹝ai净利润与净资产fang面一直遥遥领先,是片仔癀的几bei以上。2020年三季报xian示,詐o习滓﹒ian三季度营收239.31亿元,净利润42.53亿元,净资产381.28亿元;片仔癀qian三季度营收50.7亿元,净利润13.29亿元,净资产75.26亿元。

  但资本市chang更縞hun闷?旭ァ?i市ying率已达149bei,市净率为30.2。相比zhi下,詐o习滓┑氖衴ing率jin42bei,市净率为5.4。

  数据来源:2020年三季报

  这主要是因为片仔癀的业绩,使qi成chang性与ying利能力获得资本认可,给予qi较高溢价。而片仔癀拉动业绩主要kao提价。从2004年到2020年,公司的核心产品片仔癀的guo内零售价一共提价9次,从325元提到了590元,涨81%。

  图片来源?e髂xianと?斜?/p>

  片仔癀上市以来,已经chi续进行了19次提价。同时,由于ding位高端市chang,片仔癀提价对zhong端放liangying响较小。秠uan阭aotaizai2004-2020年提价471%,西膞ianと?斜ㄈ衔?ldquo;片仔癀的提价幅度远wei及天hua板”。

  数据来源?e髂xianと?斜?/p>

  bu过,西膞ianと?赋觯??旭セ虼鎧ai原cai料价格大幅波动、提价bu及预qideng风险。实ji上,片仔癀提价的逻辑与maotai仍存zaichayi,一ding程度是核心原cai料价格上升suo致,这jiu意味着如果zhong端放liangweikuai速增chang,净利润yibu会产生较大增chang。

  而对詐o习滓├ci担琿i主营业wu市chang份额似乎已达天hua板,增liang空jianbu大。guoshengzheng券研报认为,qi存zai的风险包括牙膏业wu增速减缓;yuan工激励效果bu及预qi;新业wu开展进度bu及预qi。

  但从changqi看,资本市chang葃uan冉峡chun谜饬絡ia中药龙头。chun节qian,片仔癀与詐o习滓┧??聪鹿杉坌赂撸?衵hi突破2000亿元。消息面上看,是guowuyuan办公厅印发《关于加kuai中医药特色发展若干政策cuoshi的通知》dai来的利好。文jian中提出,积极zhichifu合条jian的中医药qi业上市融资和发行公司信yong类zhai券,加大对中医药产业的changqi投资力度,zhichi中医药特色发展。

  ci外,也是中药消费品的属性加chi。华创zheng券指出,jianding縞hun弥幸┍?ian消费品细分行业的投资ji会,作为具有“消费升级”和“jian康保jian”双重属性的大消费品种,中药保jian消费品有望zaiwei来糶ai陏ing来业绩和股价的双高。

  湘财zheng券则认为中药行业,具有品种you势和消费属性的标的具有更大投资ji会,即“轻药重医重消费”依ran是中药行业标的选ze的主线。建议关zhu拥有品牌及独jia品种、产品管线丰富、研发实力较强、拥有一ding消费属性品謟hi膓i业,ci类qi业将具备相对较强的价格保护能力,对政策具有一ding防御性,业绩也具有更大的确ding性。

  综合来看,詐o习滓┯肫?旭ゾ哂卸捞氐牟?坊こ呛樱?幸┫?讶黡aojing气,襜u梢yuan芸??蒬ai来的行业压力,同时jie助品牌you势积极布局日hua、huazhuang品deng品类,qianjingguang阔。bu过,回归药品謜en频谋緕hi来看,两jiazai研发上的投入xian得bu足,核心产品增liang空jian有限,且片仔癀已出xian较高溢价,能否达到资本预qi仍需changqiguan察。

  这两大中药龙头如今的市zhi均徘徊zai2000亿元上下,ni追我赶,时常难分伯zhong。看完上述分析,shui是ni心中的“中药一ge”?

  (文章来源:节点财经)

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